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据中汽协数据，2022年6月国内250cc+中大排量摩托车销售5.57万辆，同比+57.0%，环比+17.3%。2022年1-6月累计销售22.22万辆，同比+46.6%。02分析
行业：需求端高景气 6月中大排销量突破5万大关疫情影响逐步退却，6月摩托车行业产销环比进一步提升。2022年6月全行业摩托车产销分别完成200.75和204.05万辆，同比分别-8.7%和-7.7%，降幅较5月进一步收窄，环比分别+8.9%和+9.5%，疫情影响逐步退却。
6月中大排销量历史首度突破5万大关，再超预期。据中汽协数据，2022年6月国内250cc+中大排量摩托车产销分别完成5.53和5.57万辆，同比分别+57.0%和+57.0%，环比分别+21.8%和+17.3%，产量端同环比提升明显，销量端历史首度突破5万大关，再度超出预期（此前预计6-9月之间突破5万），体现强劲的中大排终端需求。预计2022年中大排行业增速40+%，全年达到40万+辆销量。结构上看，250cc(不含)-400cc仍为250cc+销售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增长迅速，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，我们上调2022年行业增速预期至40+%，全年销量达到40万+辆，持续推荐中大排量摩托车赛道。
春风两轮摩托车：据中汽协数据，6月春风250cc以上销量0.34万辆，同比+45.4%，环比-3.7%，1-6月累计销售2.26万辆，同比+97.0%。由于春风250cc暂仍为销售主力，若拓宽至250cc(含)及以上口径，6月销量0.94万辆，同比+1.1%，环比+16.1%，1-6月累计销售4.69万辆，同比+6.9%。内销450SR爆款交付叠加海外出口增量，2022H2公司两轮销量预计呈现逐月提升趋势：1）内销：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，预售订单火爆，6月中旬开启交付（受产能、节奏控制影响我们预计6月贡献约500台销量），7月起将迎大规模上量，我们预计2022H2单450SR车型有望拉动销量约2万辆，对应2021H2 250cc(含)及以上销量弹性46.7%；
2）出口： 2021年、2022年1-6月250cc(含)及以上出口分别2.33、2.04万辆，同比分别+227%、+154%，2022年保守估计翻倍以上增长。
四轮沙滩车：据中汽协数据，6月春风四轮出口1.71万辆，同比+18.3%，环比+61.8%，考虑到2021年公司泰国工厂投产，但未计入中汽协销量，我们预计6月公司四轮实际出口约1.90万辆，接近历史高点，体现疫情供给影响退却。扰动因素2022Q2起明显改善，叠加终端调价拉动，潜在利润弹性充裕：1）关税：近期美国政府频繁表示后续可能取消对中国进口商品征收的部分关税，关税豁免预期提升；2）汇率：5月中旬起美元兑人民币汇率维持6.7上下，对比2021年全年平均提升0.25，公司海外业务多以美元结算，美元升值有望自2022Q2起增厚公司业绩；3）运费：全球新冠疫情影响趋缓，港口周转效率提升，2022年2月中旬起海运费呈现回落趋势。2021H2至今，公司针对北美四轮车型已进行三轮终端调价，但2021H2受海运费持续上涨影响并未在利润中体现，现随海运费下探，调价对利润的拉动作用有望逐步体现。
钱江：强势产品周期延续 爆款车型放量
2021年起伴随海外渠道开拓，隆鑫250cc+跨骑式车型出口迎来快速增长，中汽协数据显示2021年、2022年1-6月隆鑫250cc以上跨骑式车型出口销量分别2.37、1.19万辆，同比分别达+435.5%、+22.7%。五本&新本：据中汽协数据，五本6月250cc以上销量0.34万辆，环比+36.2%，1-6月累计销售1.25万辆；新本6月250cc以上销量0.30万辆，环比+14.4%，1-6月累计销售1.12万辆。自2021年5月稳定出货以来，本田份额基本维持10-20%区间。对于本田国产影响，我们仍延续此前判断，即对自主品牌短期影响相对有限，主因两者售价、定位尚存差异，但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。
03风险提示
禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；新冠疫情爆发再度影响供给。
